Короткие продажи (шорт позиция) - что это

Здравствуйте, уважаемые читатели проекта Тюлягин! В сегодняшней статье про основы трейдинга поговорим о коротких позициях, которые также известны как короткие продажи, шорт позиции или просто шорты. В статье вы подробно узнаете что такое шорт позиции и в чем их суть. Рассмотрим разные варианты использования коротких позиций, в том числе в качестве спекуляций и как хеджирование. Помимо этого, вы узнаете основные плюсы и минусы, а также риски коротких продаж, в том числе возможность возникновения шорт-сквиза. Об этом и многом другом в статье далее.

Содержание статьи:

Что такое короткие позиции?

Короткие позиции (или короткие продажи, также известные как шорт позиции) — это инвестиционная или торговая стратегия, предполагающая спекуляцию на снижении цены акции или другой ценной бумаги / актива. Это продвинутая стратегия, которую должны применять только опытные трейдеры и инвесторы.

Трейдеры могут использовать короткие продажи как спекуляцию, а инвесторы или управляющие портфелем могут использовать их в качестве хеджирования против риска снижения длинной позиции по той же или связанной ценной бумаге. Спекуляция сопряжена со значительным риском и является передовым методом торговли. Хеджирование — более распространенная операция, включающая размещение зачетной позиции для снижения подверженности риску.

При коротких продажах позиция открывается путем заимствования акций или других активов, стоимость которых, по мнению инвестора, снизится. Затем инвестор продает эти заемные акции покупателям, готовым заплатить рыночную цену. Прежде чем заимствованные акции должны быть возвращены, трейдер делает ставку на то, что цена продолжит снижаться, и он сможет купить их по более низкой цене. Риск потери при короткой продаже теоретически неограничен, так как цена любого актива может взлететь до бесконечности.

Суть коротких позиций

Слабак из знаменитого американского комикса про Popeye был бы идеальным коротким продавцом. Комический персонаж был известен тем, что говорил, что «с радостью заплатит в следующий вторник за гамбургер сегодня». При короткой позиции продавец открывает позицию, занимая акции, обычно у брокера. Шорт продавец попытается заработать на использовании этих акций, прежде чем он должен будет вернуть их кредитору.

Чтобы открыть короткую позицию, трейдер должен иметь маржинальный счет и обычно должен будет платить проценты на стоимость заимствованных акций, пока позиция открыта. Кроме того, Управление по регулированию финансовой отрасли (FINRA), которое обеспечивает соблюдение правил и положений, регулирующих деятельность зарегистрированных брокеров и брокерско-дилерских компаний в США, Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) и Федеральной резервной системе, установило минимальные значения для суммы, которую должен поддерживать маржинальный счет, известной как поддерживающая маржа. Если стоимость счета инвестора падает ниже поддерживающей маржи, требуется больше средств, или позиция может быть продана брокером.

Чтобы закрыть короткую позицию, трейдер выкупает акции обратно на рынке — желательно, по цене ниже той, на которую он занял актив, — и возвращает их кредитору или брокеру. Трейдеры должны учитывать любые проценты, взимаемые брокером, или комиссии, взимаемые по сделкам.

Процесс поиска акций, которые можно взять в долг и их возврата в конце сделки, выполняется брокером за кулисами. Открытие и закрытие сделки можно осуществить через обычные торговые платформы у большинства брокеров. Однако каждый брокер должен иметь квалификацию, которой должен соответствовать торговый счет, прежде чем он разрешит маржинальную торговлю.

Наиболее частой причиной коротких продаж являются спекуляции, а не хеджирование. Инвестиционную стратегию можно классифицировать как инвестиционную или спекулятивную. Это определяют два параметра:

Степень риска, предпринимаемого в торговле
Временной горизонт сделки

Считается, что деятельность по хеджированию инвестиций сопряжена с меньшим риском, чем торговля с целью спекуляции, поскольку обычно она осуществляется в течение длительного периода времени. Из-за дополнительных рисков при коротких продажах (шортах) они обычно проводятся на меньшем временном горизонте и, следовательно, с большей вероятностью будут спекулятивными.

Короткие позиции с прибылью

Представьте себе трейдера, который считает, что акции Буревестник, которые сейчас торгуются по 50 рублей, упадут в цене в следующие три месяца. Он занимает 100 акций и продает их другому инвестору. Трейдер сейчас «в шорте» на 100 акций, поскольку он продал то, чем не владел, но взял взаймы. Шорт позиция стала возможной только за счет заимствования акций, которые не всегда могут быть доступны, если акции уже сильно «зашортили» другие трейдеры.

Через неделю компания «Буревестник», акции которой зашортил трейдер, сообщает о мрачных финансовых результатах за квартал, и ее акции упали до 40 рублей. Трейдер решает закрыть короткую позицию и покупает 100 акций за 40 рублей на открытом рынке взамен заимствованных акций. Прибыль трейдера от короткой продажи без учета комиссий и процентов на маржинальном счете составляет 1000 рублей: (50-40 рублей = 10 рублей х 100 акций = 1000 рублей).

Короткие позиции с убытком

Используя описанный выше сценарий, давайте теперь предположим, что трейдер не закрыл короткую позицию по цене 40 рублей, а решил оставить ее открытой, чтобы извлечь выгоду из дальнейшего снижения цены. Однако конкурент набрасывается на приобретение компании «Буревестник» с предложением о ее поглощении по 65 рублей за акцию, и ее акции стремительно растут. Если трейдер решит закрыть короткую позицию по цене 65 рублей, убыток от шорта составит 1500 рублей: (50 — 65 рублей = — 15 рублей х 100 акций = — 1500 рублей убытков). Здесь трейдеру пришлось выкупить акции по значительно более высокой цене, чтобы покрыть свою позицию.

Короткие продажи как хедж

Помимо спекуляций, короткие продажи имеют еще одну полезную цель — хеджирование, — часто воспринимаемое как менее рискованная и более респектабельная реализация коротких позиций. Основная цель хеджирования — защита, в отличие от получения чистой прибыли при спекуляциях. Хеджирование проводится для защиты прибыли или уменьшения убытков в портфеле, но, поскольку оно требует значительных затрат, подавляющее большинство розничных инвесторов не рассматривают его в обычное время.

Затраты на хеджирование двоякие. Есть реальная стоимость хеджирования, такая как расходы, связанные с короткими продажами, или премии, уплачиваемые за защитные опционные контракты. Кроме того, существует альтернативная стоимость, ограничивающая потенциал роста портфеля, если рынки продолжат расти. В качестве простого примера, если 50% портфеля, который имеет тесную корреляцию с индексом S&P 500, хеджируется, и индекс поднимется на 15% в течение следующих 12 месяцев, портфель будет записывать только примерно половину этого прирост или 7,5%.

Плюсы и минусы коротких позиций

Короткие позиции могут быть дорогостоящими, если продавец неправильно предсказывает движение цены. Трейдер же, купивший акцию, может потерять 100% своих затрат только в том случае, если акция упадет до нуля.

Однако трейдер, который зашортил акции, может потерять гораздо больше, чем 100% своих первоначальных инвестиций. Риск возникает из-за отсутствия потолка для цены акции, она может расти и расти — «Бесконечность — не предел!», как сказал другой комический персонаж, Базз Лайтер. Кроме того, в то время пока акции были в шорте, трейдер должен пополнять маржинальный счет. Даже если все идет хорошо, трейдеры должны учитывать стоимость маржинальных процентов при расчете своей прибыли.

Плюсы

Возможность получения высокой прибыли
Требуется небольшой начальный капитал
Возможны инвестиции с кредитным плечом
Хеджирование против других вложений

Минусы

Потенциально неограниченные убытки
Необходим маржинальный счет
Начисленные проценты по марже
Шорт-свизы

Когда приходит время закрыть позицию, продавец, торгующий в шорт, может иметь проблемы с поиском достаточного количества акций для покупки — если многие другие трейдеры также продают акцию в шорт или если акция торгуется на малых объемах. И наоборот, продавцы могут попасть в петлю шорт-сквиза, если рынок или конкретная акция начнет стремительно расти.

С другой стороны, стратегии, предполагающие высокий риск, также предлагают высокую доходность. Короткие позиции — не исключение. Если продавец правильно прогнозирует движение цены, он может получить неплохую окупаемость инвестиций (ROI), в первую очередь, если он используют маржу для начала торговли. Использование маржи обеспечивает кредитное плечо, что означает, что трейдеру не нужно вкладывать большую часть своего капитала в качестве первоначальных инвестиций. Если все сделано осторожно, короткие продажи могут быть недорогим способом хеджирования, обеспечивая противовес другим активам портфеля.

Начинающим инвесторам, как правило, следует избегать коротких позиций (продаж в шорт), пока они не получат за плечами больше торгового опыта. При этом короткие продажи через ETF являются несколько более безопасной стратегией из-за меньшего риска короткого сжатия.

Дополнительные риски для коротких позиций

Помимо вышеупомянутого риска потерять деньги в сделке из-за роста цены акции, короткие позиции сопряжены с дополнительными рисками, которые следует учитывать инвесторам.

Шорт использует заемные деньги

Шорт позиции известны как маржинальная торговля. При коротких продажах вы открываете маржинальный счет, который позволяет вам занимать деньги у брокерской компании, используя ваши инвестиции в качестве обеспечения. Точно так же, как когда вы открываете длинную позицию с маржой, убытки легко могут выйти из-под контроля, потому что вы должны соответствовать минимальному требованию обслуживания в 25%. Если ваш счет опускается ниже этого уровня, вам будет предъявлено требование о внесении залога и вы будете вынуждены внести больше денег или ликвидировать свою позицию.

Неправильное время

Даже несмотря на то, что компания переоценена, вероятно, потребуется некоторое время, чтобы цена ее акций снизилась. В то же время вы уязвимы от процентов, требований о внесении залога и отзывов позиций.

Шорт-сквиз

Если акция активно «шортится» трейдерами с большим количеством коротких позиций и отношением дней до закрытия (days to cover), она также подвержена риску шорт-сквиза. Шорт-сквиз происходит, когда акция начинает расти, и продавцы закрывают свои сделки, выкупая свои короткие позиции обратно. Эта покупка может превратиться в обратный разворот. Спрос на акции привлекает больше покупателей, что толкает акции вверх, заставляя еще больше продавцов в короткие сроки выкупить или закрыть свои позиции.

Риски регуляторов

Регулирующие органы могут иногда вводить запреты на короткие позиции в определенном секторе или даже на широком рынке, чтобы избежать паники и необоснованного давления со стороны продавцов. Такие действия могут вызвать внезапный скачок цен на акции, вынуждая продавца коротких позиций закрывать шорты с огромными убытками.

Идти против тренда

История показала, что в целом акции имеют тенденцию к росту. В долгосрочной перспективе большинство акций дорожают. В этом отношении, даже если компания с годами практически не улучшится, инфляция или темпы роста цен в экономике должны несколько поднять курс ее акций. Это означает, что шорт в целом делает ставку против общего направления рынка.

Затраты на короткие позиции

В отличие от покупки и хранения акций или инвестиций, короткие продажи сопряжены со значительными расходами в дополнение к обычным торговым комиссиям, которые должны выплачиваться брокерам. Некоторые из затрат включают:

Маржинальные проценты

Маржинальные проценты могут быть значительными расходами при торговле акциями с маржой. Поскольку короткие позиции могут осуществляться только через маржинальные счета, проценты, выплачиваемые по шорт сделкам, могут со временем увеличиваться, особенно если шорт позиции остаются открытыми в течение длительного периода.

Затраты на заимствование акций

Акции, которые трудно получить в долг — из-за высокой процентной ставки, ограниченного обращения или по любой другой причине — имеют комиссию за «трудные для заимствования», которая может быть весьма значительной. Комиссия основана на годовой ставке, которая может варьироваться от небольшой доли процента до более чем 100% стоимости короткой сделки и рассчитывается пропорционально количеству дней, в течение которых открыта короткая позиция.

Поскольку ставка для труднодоступных акций может существенно колебаться изо дня в день и даже в течение дня, точная сумма комиссии может быть неизвестна заранее. Комиссия обычно начисляется брокером-дилером на счет клиента либо в конце месяца, либо при закрытии короткой позиции, и, если она довольно велика, может сильно повлиять на прибыльность короткой позиции или усугубить убытки по ней.

Дивиденды и другие выплаты

Шортист несет ответственность за выплату дивидендов по шорт акциям компании, у которой эти акции были заимствованы. Шортист также находится на крючке для осуществления платежей в связи с другими событиями, связанными с шорт акциями, такими как дробление акций, выделение и выпуск бонусных акций, все из них являются непредсказуемыми событиями.

Показатели коротких позиций

Для отслеживания активности коротких продаж по акциям используются два показателя:

Short interest ratio (SIR) — также известный как short float или дословно «коэффициент шорт интереса» — измеряет соотношение акций, которые в настоящее время в шорте, по сравнению с количеством акций, доступных или «плавающих» на рынке. Очень высокий SIR связан с акциями, которые падают, или с акциями, которые кажутся переоцененными.
Отношение шорт интереса к объему — также известное как отношение дней к закрытию (days to cover ratio) — общее количество удерживаемых коротких позиций по акциям, деленное на средний дневной объем торгов акциями. Высокое значение days to cover ratio также является медвежьим признаком для акции.

Оба показателя коротких позиций помогают инвесторам понять, являются ли общие настроения в отношении акций бычьими или медвежьими.

Например, после того, как в 2014 году цены на нефть резко обвалились, энергетические подразделения General Electric Co. (GE) начали снижать эффективность всей компании. Коэффициент шорт интереса (SIR) подскочил с менее чем 1% до более чем 3,5% в конце 2015 года, поскольку продавцы коротких позиций начали ожидать снижения акций. К середине 2016 года цена акций GE превысила 33 доллара за акцию и начала снижаться. К февралю 2019 года стоимость акций GE упала до 10 долларов за акцию, что привело бы к прибыли в 23 доллара за акцию для любых шортистов, которым посчастливилось зашортить акции вблизи пика в июле 2016 года.

Идеальные условия для шорт позиций

Когда дело доходит до шортов, решающее значение имеет выбор времени. Акции обычно падают намного быстрее, чем растут, и значительный прирост акций может быть сведен на нет в течение нескольких дней или недель из-за отсутствия прибыли или другого медвежьего развития. Таким образом, шортист должен довести короткую сделку до идеального времени. Слишком позднее вступление в сделку может привести к огромным упущенным издержкам в виде упущенной выгоды, поскольку основная часть падения акций, возможно, уже произошла.

С другой стороны, слишком ранний вход в сделку может затруднить удержание короткой позиции в свете связанных с этим затрат и потенциальных убытков, которые резко возрастут, если акции будут быстро расти.

Бывают случаи, когда шансы на успешный шорт увеличиваются, например:

Во время медвежьего рынка

Доминирующая тенденция на фондовом рынке или в секторе — это нисходящий тренд во время медвежьего рынка. Таким образом, трейдеры, которые считают, что «тренд — ваш друг» (“the trend is your friend”), имеют больше шансов совершить прибыльные шорт продажи во время укоренившегося медвежьего рынка, чем во время сильной бычьей фазы. Шортисты наслаждаются ситуацией, когда падение рынка является быстрым, широким и глубоким — например, глобальный медвежий рынок 2008–2009 годов — потому что в такие времена они могут получить непредвиденную прибыль.

Когда фондовые или рыночные фундаментальные показатели ухудшаются

Фундаментальные показатели акций могут ухудшиться по любому количеству причин — замедлению роста доходов или прибыли, возрастанию проблем для бизнеса, увеличению производственных затрат, оказывающих давление на маржу, и так далее. Для широкого рынка ухудшение фундаментальных показателей может означать серию более слабых данных, указывающих на возможное замедление экономического роста, неблагоприятные геополитические события, такие как угроза войны, эпидемии, или медвежьи технические сигналы, такие как достижение новых максимумов при уменьшении объема, уменьшение объема рынка.

Опытные игроки на понижение могут предпочесть дождаться подтверждения медвежьего тренда, прежде чем открывать короткие позиции, чем делать это в ожидании нисходящего движения. Это связано с риском того, что акция или рынок могут иметь тенденцию к повышению в течение недель или месяцев перед лицом ухудшающихся фундаментальных показателей, как это обычно бывает на заключительных стадиях бычьего рынка.

Технические индикаторы подтверждают медвежий тренд

Короткие позиции также могут иметь более высокую вероятность успеха, если медвежий тренд подтверждается несколькими техническими индикаторами. Эти индикаторы могут включать в себя прорыв ниже ключевого долгосрочного уровня поддержки или пересечение медвежьей скользящей средней, такой как «крест смерти». Пример пересечения медвежьей скользящей средней происходит, когда 50-дневная скользящая средняя акции падает ниже ее 200-дневной скользящей средней. Скользящее среднее — это просто среднее значение цены акции за определенный период времени. Если текущая цена пробивает среднее значение, вниз или вверх, это может сигнализировать о новом ценовом тренде.

Оценки достигают высокого уровня на фоне безудержного оптимизма

Иногда оценки некоторых секторов или рынка в целом могут достигать очень высоких уровней на фоне безудержного оптимизма в отношении долгосрочных перспектив таких секторов или экономики в целом. Профессионалы рынка называют эту фазу инвестиционного цикла «по цене идеала» (priced for perfection), поскольку инвесторы неизменно будут разочарованы в какой-то момент, когда их завышенные ожидания не оправдаются. Вместо того, чтобы торопиться с шортами, опытные продавцы могут подождать, пока рынок или сектор не развернется и не начнет свою понижательную фазу.

Джон Мейнард Кейнс был влиятельным британским экономистом, поэтому его экономические теории используются до сих пор. Однако, известная цитата Кейнса: «Рынок может оставаться иррациональным дольше, чем вы можете оставаться платежеспособным», что особенно подходит для коротких позиций. Оптимальное время для коротких продаж — это совпадение всех вышеперечисленных факторов. Поэтому сто раз подумайте, прежде чем открывать шорт — это очень рискованно.

Репутация коротких позиций

Иногда короткие продажи подвергаются критике, а участники коротких продаж рассматриваются как безжалостные биржевики, стремящиеся уничтожить компании. Однако реальность такова, что шорты обеспечивают рынкам ликвидность, то есть достаточное количество продавцов и покупателей, и могут помочь предотвратить рост плохих акций из-за ажиотажа и чрезмерного оптимизма. Свидетельство этой выгоды можно увидеть в пузырях активов, которые разрушают рынок. Активы, которые приводят к пузырям, такие как рынок ценных бумаг с ипотечным покрытием до финансового кризиса 2008 года, часто трудно или почти невозможно продать.

Шорты являются законным источником информации о настроениях рынка и спросе на акции. Без этой информации инвесторов могут застать врасплох негативные фундаментальные тенденции или неожиданные новости.

К сожалению, короткие продажи имеют плохую репутацию из-за практики, применяемой неэтичными спекулянтами. Эти недобросовестные типы использовали стратегии коротких продаж и деривативы для искусственного снижения цен и проведения «медвежьих рейдов» на уязвимые акции. Большинство подобных манипуляций на рынке незаконны в США и других странах, но периодически они случаются.

Опционы пут представляют собой отличную альтернативу коротким продажам, позволяя получать прибыль от падения цены акции без необходимости использования маржи или кредитного плеча. Если вы новичок в торговле опционами, статья на этом проекте про опционы дает хорошее введение в мир опционов.

Пример коротких (шорт) позиций и шорт-сквиза

Неожиданные новостные события могут вызвать шорт-сквиз, который может вынудить шортистов покупать по любой цене, чтобы покрыть свои маржинальные требования. Например, в октябре 2008 года Volkswagen ненадолго стал самой дорогой публично торгуемой компанией в мире во время эпического шорт-сквиза.

В 2008 году инвесторы знали, что Porsche пытается создать позицию в Volkswagen и получить контрольный пакет акций. Шортисты ожидали, что, как только Porsche получит контроль над компанией, ее акции, вероятно, упадут в цене, поэтому они резко зашортили акции. Однако в неожиданном сообщении Porsche сообщила, что они тайно приобрели более 70% компании с помощью деривативов, что вызвало массовые обратные действия, когда шортисты вынуждены были покупать акции для закрытия своих убыточных шорт позиций.

Шортисты оказались в невыгодном положении, потому что 20% акций Volkswagen принадлежало государственному предприятию, которое не было заинтересовано в продаже, а Porsche контролировала еще 70%, поэтому на рынке было очень мало акций, которые можно было бы выкупить. По сути, оба показателя, как шорт интерес, так и отношение дней к закрытию (days to cover ratio) резко выросли за ночь, что привело к скачку акций с минимума 200 евро до более чем 1000 евро.

Характерной чертой шорт-сквиза является то, что он имеет тенденцию быстро исчезать, и в течение нескольких месяцев акции Volkswagen вернулись в нормальный диапазон.

Резюме

Короткая позиция возникает, когда инвестор берет в долг ценную бумагу и продает ее на открытом рынке, планируя выкупить ее позже за меньшие деньги.

Продавцы в шорт делают ставки и получают прибыль от падения цены ценной бумаги. Это можно контрастировать с инвесторами в лонг, которые хотят, чтобы цена выросла.

Короткие (шорт) позиции имеют высокое соотношение риска и прибыли: они могут принести большую прибыль, но убытки могут расти быстро и бесконечно из-за маржинальных требований.

А на этом сегодня все про короткие продажи и позиции. Надеюсь статья оказалась для вас полезной. Делитесь статьей в социальных сетях и мессенджерах и добавляйте сайт в закладки. Успехов и до новых встреч на страницах проекта Тюлягин!