Стоимость компании EV - что это и как рассчитать по формуле

Здравствуйте, уважаемые читатели проекта Тюлягин! В данной статье мы познакомимся с понятием и показателем стоимости компании (Enterprise Value), или сокращено EV. В статье вы узнаете о чем говорит этот показатель, его формулу расчета, как он применяется и используется в оценке компании инвесторами и аналитиками, какие недостатки и преимущества имеет, и наконец приведен пример расчета стоимости компании (EV) на реальном примере.

Содержание статьи:

Что такое стоимость компании EV?

Стоимость компании (Enterprise Value – EV) — это мера общей стоимости компании, часто используемая в качестве более полной альтернативы капитализации рынка ценных бумаг. EV включает в свои расчеты рыночную капитализацию компании, а также краткосрочную и долгосрочную задолженность, а также любые денежные средства на балансе компании. Стоимость компании EV — это популярный показатель, используемый для оценки потенциального поглощения компании.

Формула и расчет для EV

EV = MC + Total Debt — C

где:
MC — рыночная капитализация; равен текущей цене акций, умноженной на количество акций в обращении
Total Debt — равен сумме краткосрочных и долгосрочных долгов
C — денежные средства и их эквиваленты; ликвидные активы
компании, но не включая рыночные ценные бумаги

Чтобы рассчитать рыночную капитализацию, если ее нет, нужно умножить количество акций в обращении на текущую цену акций. Затем просчитайте всю задолженность на балансе компании, включая краткосрочную и долгосрочную задолженность. Наконец, добавьте рыночную капитализацию к общей сумме долга и вычтите из результата все денежные средства и их эквиваленты.

О чем говорит стоимость компании EV?

Стоимость компании (EV) можно рассматривать как теоретическую цену поглощения, если компания будет куплена. EV существенно отличается от простой рыночной капитализации по нескольким причинам, и многие считают, что это более точное представление о стоимости компании. Например, стоимость долга компании должна быть выплачена покупателем при приобретении компании. В результате стоимость компании обеспечивает гораздо более точную оценку поглощения, поскольку в расчет стоимости включается задолженность.

Почему рыночная капитализация не отражает должным образом стоимость компании? При этом не учитывается множество важных факторов, таких как долг компании, с одной стороны, и ее денежные резервы, с другой. Стоимость компании EV — это, по сути, модификация рыночной капитализации, поскольку она включает в себя заемные и денежные средства для определения стоимости компании.

Рыночная капитализация не предназначена для отражения балансовой стоимости компании. Вместо этого она представляет стоимость компании, определенную участниками рынка.

EV как оценочный мультипликатор

Стоимость компании используется в качестве основы для многих финансовых коэффициентов, которые измеряют эффективность компании. Мультипликатор компании, содержащий стоимость компании EV, связывает общую стоимость компании, отраженную в рыночной стоимости ее капитала из всех источников, с показателем полученной операционной прибыли, такой как прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA).

EBITDA — это показатель способности компании генерировать доход, который в некоторых случаях используется как альтернатива простой прибыли или чистой прибыли. EBITDA, однако, может вводить в заблуждение, поскольку не учитывает стоимость капитальных вложений, таких как основные средства. Другой показатель, EBIT, можно использовать в качестве аналогичного финансового показателя без изъятия износа и амортизации, относящихся к основным средствам. EBITDA рассчитывается по следующей формуле:

EBITDA = текущая прибыль от продолжающейся деятельности + проценты + налоги + износ + амортизация

Показатель «EV/EBITDA» используется в качестве инструмента оценки для сравнения стоимости компании, включая долг, с ее денежными доходами за вычетом безналичных расходов. Он идеально подходит для аналитиков и инвесторов, которые хотят сравнить компании в одной отрасли.

EV/EBITDA полезен в ряде ситуаций:

Этот коэффициент может быть более полезным, чем коэффициент P/E, при сравнении компаний с разной степенью финансового рычага (DFL).
EBITDA полезна для оценки капиталоемких предприятий с высокими уровнями износа и амортизации.
EBITDA обычно положительна, даже если прибыль на акцию (EPS) — нет.

Однако EV / EBITDA также имеет ряд недостатков:

Если оборотный капитал растет, EBITDA будет завышать денежные потоки от операционной деятельности (CFO или OCF). Кроме того, этот показатель игнорирует то, как различные политики признания выручки могут повлиять на OCF компании.
Поскольку свободный денежный поток для компании отражает количество капитальных затрат (CapEx), он более тесно связан с теорией оценки, чем EBITDA. EBITDA будет в целом адекватным показателем, если капитальные затраты равны амортизационным расходам.

Другой часто используемый коэффициент для определения относительной стоимости компании — это отношение стоимости компании к продажам или EV/S (EV/Sales). Коэффициент EV/S считается более точным показателем, чем мультипликатор P/S, поскольку он учитывает стоимость и сумму долга, которую компания должна выплатить в определенный момент.

Как правило, чем ниже коэффициент EV/S, тем более привлекательной или недооцененной считается компания. Коэффициент EV/S может быть отрицательным в тех случаях, когда денежные средства компании превышают рыночную капитализацию и стоимость долга, что подразумевает, что компания по сути может быть сама по себе с собственными денежными средствами.

Коэффициент P/E и EV

Отношение цены к прибыли (коэффициент P/E) — это соотношение для оценки компании, которое измеряет текущую цену акций по отношению к прибыли на акцию (EPS). Отношение цены к прибыли также иногда называют ценовым мультипликатором или мультипликатором прибыли. Коэффициент P/E не учитывает сумму долга, имеющуюся на балансе компании.

Тем не менее, EV включает долг при оценке компании и часто используется вместе с коэффициентом P/E для достижения комплексной оценки.

Ограничения использования EV

Как указывалось ранее, EV включает в себя общий долг, но важно учитывать, как долг используется руководством компании. Например, капиталоемкие отрасли, такие как нефтегазовая промышленность, обычно имеют значительные суммы долга, которые используются для стимулирования роста. Задолженность может быть использована для покупки машин и оборудования. В результате EV будет искажено для компаний с большой суммой долга по сравнению с отраслями с небольшим или нулевым долгом.

Как и в случае с любыми другими финансовыми показателями, лучше всего сравнивать компании в одной отрасли, чтобы лучше понять, как компания оценивается по сравнению с аналогами.

Пример расчета стоимости компании EV

Как указывалось ранее, формула EV по сути представляет собой сумму рыночной стоимости капитала (рыночной капитализации) и рыночной стоимости долга компании за вычетом любых денежных средств. Рыночная капитализация компании рассчитывается путем умножения цены акции на количество акций в обращении. Чистый долг является рыночная стоимость долга за вычетом денежных средств. Компания, приобретающая другую компанию, сохраняет денежные средства целевой фирмы, поэтому денежные средства необходимо вычесть из цены компании, представленной рыночной капитализацией.

Давайте посчитаем стоимость компании EV для Macy’s (M). За финансовый год, закончившийся 30 января 2021 г., Macy’s зафиксировала следующее:

1	Размещенных акций	310.57 млн
2	Цена акций на 22.06. 2021	18.18 $
3	Рыночная капитализация	5 646 млн $	стр. 1 x стр. 2
4	Краткосрочная задолженность	452 млн $
5	Долгосрочная задолженность	7 592 млн $
6	Общая задолженность	8 044 млн $	стр. 4 + стр. 5
7	Денежные средства и их эквиваленты	1 679 млн $
	Стоимость Компании (EV)	12 011 млн $	стр. 3 + стр. 6 - стр. 7

Мы можем рассчитать рыночную капитализацию Macy на основе информации выше. У Macy’s 310.57 млн акций в обращении стоимостью 18,18 доллара за акцию:

Рыночная капитализация Macy’s составляет 5 646 млн долларов (310.57 млн x 18,18 доллара).
У Macy’s краткосрочный долг в размере 452 миллионов долларов и долгосрочный долг в размере 7 592 млн долларов при общем долге в 8 044 млн долларов.
У Macy’s 1 679 млн долларов денежных средств и их эквивалентов.

Стоимость предприятия Macy’s рассчитывается как 5 646 млн долларов (рыночная капитализация) + 8 044 млн долларов (долг) — 1 679 млн долларов (денежные средства).

EV Macy’s = 12 011 млн $

Стоимость компании считается всеобъемлющей при оценке компании, потому что, если бы компания купила акции Macy’s в обращении за 5 646 млн долларов, ей также пришлось бы погасить непогашенные долги Macy’s.

В общей сложности компания-покупатель потратит 13 690 млн долларов на покупку Macy’s. Однако, поскольку у Macy’s 1 679 млн долларов наличными, эту сумму можно добавить для погашения долга.

Резюме

Что такое стоимость компании EV?

Стоимость компании EV — это популярное средство измерения общей стоимости компании. Это можно рассматривать как теоретическую цену, которую необходимо будет заплатить, чтобы полностью приобрести компанию в ходе частной сделки. В отличие от рыночной капитализации, которая отражает только стоимость капитала компании, стоимость предприятия отражает размер долга компании, а также ее денежные резервы. Это популярный показатель среди инвесторов и аналитиков, который часто используется в финансовых коэффициентах.

Почему из стоимости компании вычитаются денежные средства?

Чтобы понять, почему из стоимости компании вычитаются денежные средства, предположим, что вы — частный инвестор, желающий приобрести 100% акций публично торгуемой компании. Планируя покупку, вы отмечаете, что рыночная капитализация компании составляет 100 миллионов долларов, а это означает, что вам потребуется 100 миллионов долларов, чтобы купить все акции у существующих акционеров. Но что, если у компании есть еще 20 миллионов долларов наличными? В этом случае ваши реальные «затраты» на покупку компании составят всего 80 миллионов долларов, поскольку покупка компании немедленно предоставит вам доступ к ее 20 миллионам наличными. При прочих равных условиях более высокий остаток денежных средств ведет к снижению стоимости компании и наоборот.

Почему долг увеличивает EV?

Более высокий долг ведет к более высокой стоимости компании, поскольку представляет собой добавленную стоимость, которую должен оплатить любой потенциальный покупатель. Например, в примере выше предположим, что у компании есть долг в размере 10 миллионов долларов. Имея это в виду, теперь вы знаете, что в дополнение к 100 миллионам долларов, которые вам понадобятся для покупки акций у существующих акционеров, вам также потребуются дополнительные 10 миллионов долларов для погашения долгов компании. Сложив эти цифры вместе, общая стоимость вашей компании составит 100 миллионов долларов рыночной капитализации плюс 10 миллионов долларов долга минус 20 миллионов долларов наличными, что в сумме составит 90 миллионов долларов.

Стоимость компании (EV) — это мера общей стоимости компании, часто используемая в качестве более полной альтернативы капитализации рынка ценных бумаг.

Стоимость компании включает в свой расчет рыночную капитализацию компании, а также краткосрочную и долгосрочную задолженность, а также любые денежные средства на балансе компании.

Стоимость компании используется в качестве основы для многих финансовых коэффициентов, которые измеряют эффективность компании.

А на этом сегодня все про стоимость компании EV. Делитесь статьей в социальных сетях и мессенджерах и добавляйте сайт в закладки. Успехов и до новых встреч на страницах проекта Тюлягин!