Мультипликатор цена чистая прибыль P/E — что это: формула расчета, анализ и примеры


Здравствуйте, уважаемые читатели проекта Тюлягин! Сегодня мы поговори об одном из самых популярных и востребованных мультипликаторов (коэффициентов) у инвесторов и финансовых аналитиков —  это соотношение цена — прибыль (P/E). В статье подробно разобрано все что связано с мультипликатором P/E: формула его расчета, виды и типы, примеры расчета и оценки акций, а также сравнение с другими похожими финансовыми показателями.

Мультипликатор цена чистая прибыль PE - что это формула расчета, анализ и примеры

Содержание статьи:

Что такое отношение цены к прибыли — мультипликатор P/E?

Отношение цены к прибыли (коэффициент P/E) — это соотношение для оценки компании, которое измеряет текущую цену акций по отношению к прибыли на акцию (EPS). Отношение цены к прибыли также иногда называют ценовым мультипликатором или мультипликатором прибыли. (Далее в статье будут применятся разные сочетания —  коэффициент P/E, отношение цены к прибыли, мультипликатор, соотношение — все они подразумевают од но и то же).

Коэффициенты P/E используются инвесторами и финансовыми аналитиками для определения относительной стоимости акций компании при детальном сравнении компаний и их акций. Мультипликатор также можно использовать для сравнения компании с ее собственными историческими данными или для сравнения совокупных рынков друг с другом или с течением времени.

Формула и расчет мультипликатора P/E

Финансовые аналитики и инвесторы изучают мультипликатор P/E компании, когда определяют, точно ли цена акции отражает прогнозируемую прибыль на акцию (EPS). Формула и расчет, используемые для этого процесса, приведены ниже.

Мультипликатор P/E = Рыночная цена акции (P) / Прибыль на акцию (EPS)

Чтобы определить значение P/E, нужно просто разделить текущую цену акций на прибыль на акцию (EPS). Текущая цена акции (P) может быть получена путем подключения тикера акции к любой финансовой онлайн платформе, и хотя это конкретное значение отражает то, что инвесторы в настоящее время должны платить за акцию, EPS — это немного более туманная цифра.

EPS бывает двух основных разновидностей. Первый — это показатель, с обозначением «EPS (TTM)», где «TTM» — это аббревиатура Уолл-стрит, означающая «последующие 12 месяцев». Это число свидетельствует об эффективности компании за последние 12 месяцев. Второй тип EPS содержится в отчете о прибылях и убытках компании, который часто является ориентиром для EPS. Это наиболее обоснованное предположение компании о том, что она ожидает заработать в будущем.

Иногда аналитики интересуются долгосрочными тенденциями в оценке и рассматривают показатели P/E 10 или P/E 30, которые усредняют прибыль за последние 10 или последние 30 лет соответственно. Эти показатели часто используются при попытке измерить общую стоимость фондовых индексов, таких как S&P 500, поскольку эти более долгосрочные меры могут нивелировать изменения в бизнес-цикле. Коэффициент P/E индекса S&P 500 колебался от минимального значения около P/E = 6 (в 1949 году) до более чем P/E = 123 (в 2009 году). Долгосрочное среднее значение P/E для S&P 500 составляет около P/E = 15, что означает, что акции, составляющие индекс, в совокупности получают премию, в 15 раз превышающую их средневзвешенную прибыль. Текущий P/E для индекса S&P 500 на момент 10 мая 2021 года равен 44.89.

Значение мультипликатора P/E для индекса S&P 500
Значение мультипликатора P/E для индекса S&P 500 с 1926 по 2020 годы.

Форвардный мультипликатор P/E

Эти два типа показателей EPS учитывают наиболее распространенные типы соотношений P/E: форвардный P/E и скользящий P/E. Третий и менее распространенный вариант использует сумму двух последних фактических кварталов и оценки следующих двух кварталов.

Форвардный (или опережающий) мультипликатор P/E использует прогноз будущих прибылей, а не скользящие данные. Этот прогнозный индикатор, который иногда называют «оценочной ценой по отношению к прибыли», полезен для сравнения текущих доходов с будущими и помогает получить более четкое представление о том, как может выглядеть прибыль — без изменений и других корректировок бухгалтерского учета.

Однако есть неотъемлемые проблемы с прогнозным показателем P/E, а именно: компании могут недооценивать прибыль, чтобы превзойти расчетную P/E при объявлении прибыли в следующем квартале. Другие компании могут завысить оценку и позже скорректировать ее в своих следующих отчетах о прибылях и убытках. Кроме того, внешние финансовые аналитики также могут давать оценки, которые могут отличаться от оценок компании, создавая неразбериху.

Скользящий P/E

Скользящий мультипликатор P/E зависит от прошлых результатов путем деления текущей цены акций на общую прибыль на акцию за последние 12 месяцев. Это самый популярный показатель P/E, потому что он наиболее объективен — при условии, что компания достоверно сообщает о прибыли. Некоторые инвесторы предпочитают смотреть на скользящее соотношение P/E, потому что не доверяют оценкам доходов других лиц. Но у скользящего P/E есть и недостатки, а именно: прошлые результаты компании не сигнализируют о ее поведении в будущем.

Таким образом, инвесторы должны вкладывать деньги, основываясь на будущей прибыли, а не на прошлой. Тот факт, что число EPS остается постоянным, в то время как цены на акции колеблются, также является проблемой. Если крупное событие компании приводит к значительному повышению или понижению цены акций, скользящее соотношение P/E будет в меньшей степени отражать эти изменения.

Коэффициент скользящего P/E будет меняться по мере движения цены акций компании, поскольку прибыль публикуется только раз в квартал, в то время как акции торгуются каждый рабочий день. В результате некоторые инвесторы предпочитают форвардный мультипликатор P/E.

Если форвардный мультипликатор P/E ниже, чем скользящий мультипликатор P/E, это означает, что аналитики ожидают увеличения прибыли; если форвардный мультипликатор P/E выше, чем текущий мультипликатор P/E, аналитики ожидают снижения прибыли.

Анализ акций по P/E

Отношение цены к прибыли или P/E — один из наиболее широко используемых инструментов анализа акций, используемых инвесторами и аналитиками для их определения стоимости. Помимо того, что цена акций компании переоценена или недооценена, P/E может показать, как оценка акций сравнивается с ее отраслевой группой или эталоном, таким как индекс S&P 500.

По сути, отношение цены к прибыли P/E указывает на сумму в долларах, которую инвестор может рассчитывать вложить в компанию, чтобы получить один доллар из прибыли этой компании. Вот почему мультипликатор P/E иногда называют ценовым мультипликатором, поскольку он показывает, сколько инвесторы готовы платить за доллар прибыли. Если компания в настоящее время торгуется с коэффициентом P/E, равным 20, интерпретация такова, что инвестор готов заплатить 20 долларов за 1 доллар текущей прибыли.

Коэффициент P/E помогает инвесторам определить рыночную стоимость акции по сравнению с прибылью компании. Короче говоря, мультипликатор P/E показывает, сколько рынок готов заплатить сегодня за акцию на основе ее прошлой или будущей прибыли. Высокий мультипликатор P/E может означать, что цена акции высока по отношению к прибыли и, возможно, переоценена. И наоборот, низкий мультипликатор P/E может указывать на то, что текущая цена акций низка по сравнению с прибылью.

Пример коэффициента P/E

В качестве исторического примера давайте рассчитаем мультипликатор P/E для Tesla Inc (TSLA) по состоянию на 10 мая 2021 года, когда цена акций компании торгуется на уровне 634,82 доллара. Прибыль компании за финансовый год, закончившийся 2020 года, составила 721 млн долларов, а количество акций в обращении — 961 млн. Ее прибыль на акцию может быть рассчитана как 721 млн долларов / 961 млн = 0,75 доллара.

Соответственно, соотношение цена / прибыль Tesla (TSLA) составляет 634,82 доллара / 0,75 доллара = 846,42.

P/E и ожидания инвесторов

В целом, высокий P/E предполагает, что инвесторы ожидают более высоких темпов роста прибыли в будущем по сравнению с компаниями с более низким P/E. Низкий мультипликатор P/E может указывать либо на то, что компания в настоящее время недооценена, либо на то, что компания показывает исключительно хорошие результаты по сравнению с прошлыми тенденциями. Когда компания не имеет прибыли или фиксирует убытки, в обоих случаях мультипликатор P/E будет выражен как «N/A». Можно рассчитать отрицательный мультипликатор P/E, но это не распространено.

Отношение цены к прибыли также можно рассматривать как средство стандартизации стоимости одного доллара прибыли на фондовом рынке. Теоретически, взяв медианное значение коэффициентов P/E за период в несколько лет, можно было бы сформулировать что-то вроде стандартизированного коэффициента P/E, который затем можно было бы рассматривать как эталон и использовать для определения того, стоит ли покупать конкретную акцию.

P/E и доходность

Отношение P/E, обратное соотношению P/E, — это доходность (которую можно рассматривать как соотношение E/P). Таким образом, доходность определяется как отношение прибыли на акцию к цене акций, выраженное в процентах.

Если Акция A торгуется по цене 100 долларов, а ее прибыль на акцию за прошлый год составляла 5 долларов (TTM), то ее мультипликатор  P/E равен 20 (т. е. 100 долларов / 5 долларов), а доходность — 5% (5 долларов / 100 долларов США). Если Акция B торгуется по цене 200 долларов, а ее прибыль на акцию (TTM) составляла 20 долларов, то ее мультипликатор P/E равен 10 (т. е. 200 долларов деленные на 20 долларов), а доходность — 10% (20 долларов деленные на 200 долларов).

Доходность как показатель инвестиционной оценки не так широко используется, как его обратный мультипликатор P/E при оценке акций. Доходность может быть полезна, когда речь идет о доходности инвестиций. Однако для инвесторов в акции получение периодического инвестиционного дохода может быть вторичным по сравнению с ростом стоимости их инвестиций с течением времени. Вот почему инвесторы могут ссылаться на инвестиционные метрики, основанные на стоимости, такие как мультипликатор P/E, чаще, чем на доходность при инвестировании в акции.

Доходность по прибыли также полезна для расчета показателя, когда компания имеет нулевую или отрицательную прибыль. Поскольку такой случай распространен среди высокотехнологичных, быстрорастущих или начинающих компаний, прибыль на акцию (EPS) будет отрицательной, что приведет к неопределенному коэффициенту P/E ( часто обозначаемому как N/A). Однако, если компания имеет отрицательную прибыль, она будет давать отрицательную доходность по прибыли, которую можно интерпретировать и использовать для сравнения.

Мультипликаторы P/E и PEG

Отношение P/E, даже рассчитанное с использованием прогнозной оценки прибыли, не всегда говорит вам, соответствует ли P/E прогнозируемым темпам роста компании. Итак, чтобы устранить это ограничение, инвесторы обращаются к другому коэффициенту, называемому коэффициентом PEG.

Вариация форвардного коэффициента P/E — это «Price-Earnings-Growth Ratio», или PEG. Коэффициент PEG измеряет взаимосвязь между соотношением цена/прибыль и ростом прибыли, чтобы предоставить инвесторам более полную картину, чем P/E сам по себе. Другими словами, мультипликатор PEG позволяет инвесторам рассчитать, является ли цена акции переоцененной или недооцененной, анализируя как сегодняшнюю прибыль, так и ожидаемые темпы роста компании в будущем. Коэффициент PEG рассчитывается как отношение скользящей цены к прибыли (P/E) компании, деленное на темпы роста ее прибыли за определенный период времени. Коэффициент PEG используется для определения стоимости акций на основе скользящей прибыли, а также с учетом будущего роста прибыли компании, и считается, что он дает более полную картину, чем мультипликатор P/E. Например, Коэффициенты PEG называют «скользящими», если используются исторические темпы роста, или «форвардными», если используются прогнозируемые темпы роста.

Хотя темпы роста прибыли могут различаться в разных секторах, акции с PEG менее 1 обычно считаются недооцененными, поскольку их цена считается низкой по сравнению с ожидаемым ростом прибыли компании. PEG больше 1 может считаться переоцененным, поскольку это может указывать на то, что цена акций слишком высока по сравнению с ожидаемым ростом прибыли компании.

Абсолютный и относительный P/E

Аналитики могут также проводить различие между абсолютным коэффициентом P/E и относительным коэффициентом P/E в своем анализе.

Абсолютный P/E

Числитель этого коэффициента обычно представляет собой текущую цену акций, а знаменателем может быть скользящая прибыль на акцию (TTM), расчетная прибыль на акцию на следующие 12 месяцев (форвардный мультипликатор P/E) или сочетание скользящей прибыли на акцию (EPS) за последние два квартала и форвардный P/E на следующие два квартала. При дифференциации абсолютного P/E от относительного P/E важно помнить, что абсолютный P/E представляет собой P/E текущего периода времени. Например, если цена акции сегодня составляет 100 долларов, а прибыль TTM составляет 2 доллара на акцию, мультипликатор P/E равен 50 (100 долларов за 2 доллара).

Относительный P/E

Относительный P/E сравнивает текущий абсолютный P/E в качестве ориентира или диапазон прошлом P/E в течение соответствующего периода времени, например, за последние 10 лет. Относительный P/E показывает, какую часть или процент от прошлых P/E достиг текущий P/E. Относительный P/E обычно сравнивает текущее значение P/E с максимальным значением диапазона, но инвесторы также могут сравнивать текущий P/E с нижней частью диапазона, измеряя, насколько близко текущий коэффициент P / E к историческому минимуму.

Относительный P/E будет иметь значение ниже 100%, если текущий P/E ниже, чем прошлое значение (будь то прошлый максимум или минимум). Если относительный показатель P/E составляет 100% или более, это говорит инвесторам о том, что текущее значение P/E достигло или превзошло прошлое значение.

Ограничения применения мультипликатора P/E

Как и любой другой фундаментальный принцип, предназначенный для информирования инвесторов о том, стоит ли покупать акцию, отношение цены к прибыли (P/E) имеет несколько важных ограничений, которые важно учитывать, поскольку инвесторы часто полагают, что существует одна метрика, которая предоставит полное представление об инвестиционном решении, чего на сама деле практически никогда не бывает. Компании, которые нерентабельны и, следовательно, не имеют прибыли или отрицательной прибыли на акцию, создают проблемы при расчете их P/E.

Мнения по поводу того, как с этим бороться, разняться. Некоторые говорят, что существует отрицательный P/E, другие присваивают P/E = 0, в то время как большинство просто говорят, что P/E не существует (недоступен — N / A) или его нельзя интерпретировать до тех пор, пока компания не станет прибыльной для своих целей сравнения.

Основное ограничение использования коэффициентов P/E возникает при сравнении коэффициентов P/E различных компаний. Оценки и темпы роста компаний часто могут сильно различаться в зависимости от сектора как из-за различных способов, которыми компании зарабатывают деньги, так и из-за разных сроков, в течение которых компании зарабатывают эти деньги.

Таким образом, следует использовать P/E только в качестве инструмента сравнения при рассмотрении компаний в одном секторе, поскольку такое сравнение — единственный вид, который дает продуктивное понимание. Например, сравнение коэффициентов P/E телекоммуникационной компании и энергетической компании может привести к мысли, что одна из них явно является более выгодной инвестицией, но это предположение ненадежно.

Прочие особенности P/E

Коэффициент P/E отдельной компании гораздо более значим, если его рассматривать вместе с коэффициентами P/E других компаний в том же секторе. Например, у энергетической компании может быть высокий мультипликатор P/E, но это может отражать тенденцию внутри сектора, а не только внутри отдельной компании. Например, высокий мультипликатор P/E отдельной компании будет меньшим поводом для беспокойства, когда весь сектор имеет высокие коэффициенты P/E.

Более того, поскольку долг компании может влиять как на цену акций, так и на прибыль компании, леверидж также может искажать коэффициенты P/E. Например, предположим, что есть две похожие компании, которые различаются в первую очередь размером взятого на себя долга. Та компания, у которой больше долга, вероятно, будет иметь более низкое значение P/E, чем та, у которой меньше долга. Однако, если бизнес идет хорошо, та компания, у которой больше долгов, получит более высокую прибыль из-за рисков, которые она взяла на себя.

Еще одно важное ограничение отношения цены к прибыли заключается в самой формуле расчета P/E. Точное и беспристрастное представление коэффициентов P/E основывается на точных данных о рыночной стоимости акций и точных оценках прибыли на акцию. Рынок определяет цены на акции посредством непрерывных аукционов. Печатные цены доступны из множества надежных источников. Однако источником информации о доходах в конечном итоге является сама компания. Этим единственным источником данных легче манипулировать, поэтому аналитики и инвесторы доверяют сотрудникам компании предоставлять точную информацию. Если это доверие считается подорванным, акции будут считаться более рискованными и, следовательно, менее ценными.

Чтобы снизить риск получения неточной информации, мультипликатор P/E — это всего лишь одно измерение, которое аналитики тщательно исследуют. Если бы компания намеренно манипулировала цифрами, чтобы выглядеть лучше, и таким образом обманывать инвесторов, ей пришлось бы усердно работать, чтобы быть уверенным, что все показатели обрабатывались согласованным образом, что трудно сделать. Вот почему мультипликатор P/E продолжает оставаться одним из центральных показателей для анализа компании, но ни в коем случае не единственным.

Резюме

Каково хорошее значение мультипликатора P/E?

Вопрос о том, какое соотношение цены и прибыли является хорошим или плохим, обязательно будет зависеть от отрасли, в которой работает компания. В одних отраслях соотношение средней цены к прибыли будет выше, а в других — ниже. Например, по состоянию на январь 2020 года у публично торгуемых угольных компаний США средний мультипликатор P/E составлял всего около 7 по сравнению с P/E более чем 60 — у компаний-разработчиков программного обеспечения. Если вы хотите получить общее представление о том, является ли конкретный мультипликатор P/E высоким или низким, вы можете сравнить его со средним P/E конкурентов в своей отрасли.

Что лучше — иметь более высокий или более низкий мультипликатор P/E?

Многие инвесторы скажут, что лучше покупать акции компаний с более низким P/E, потому что это означает, что вы платите меньше за каждый полученный доллар прибыли. В этом смысле более низкий мультипликатор P/E подобен более низкой цене, что делает его привлекательным для инвесторов, ищущих выгодную сделку. Однако на практике важно понимать причины, лежащие в основе P/E компании. Например, если у компании низкий коэффициент P/E из-за того, что ее бизнес-модель находится в упадке, то очевидная сделка может оказаться иллюзией.

Что означает мультипликатор P/E, равный 20?

Простыми словами, мультипликатор P/E, равный 20, будет означать, что текущая рыночная стоимость компании равна 20-кратной ее годовой прибыли. Другими словами, если вы гипотетически купите 100% акций компании, вам потребуется 20 лет, чтобы вернуть свои первоначальные инвестиции за счет текущей прибыли компании.

  • Соотношение цены и прибыли (мультипликатор P/E) связывает цену акций компании с ее прибылью на акцию (EPS).
  • Высокий мультипликатор P/E может означать, что акции компании переоценены или что инвесторы ожидают высоких темпов роста в будущем.
  • Компании, которые не имеют прибыли или теряют деньги, не имеют коэффициента P/E, поскольку в знаменателе нечего вкладывать.
  • На практике используются два вида коэффициентов P/E — форвардный и скользящий P/E

А на этом сегодня все про мультипликатор P/E. Надеюсь статья была для вас полезной и интересной. Делитесь статьей в социальных сетях и мессенджерах и добавляйте сайт в закладки. Успехов и до новых встреч на страницах проекта Тюлягин!


Оставьте комментарий